シルバーゲート・キャピタルとシリコンバレー銀行（SVB）の1つの金融機関が先週初めに破綻したが、これは世界的な金利引き締めによって露呈した一連の不運な投資決定によるものである。破綻は、比較的リスクが低いと考えられていた長期米国債に両機関が多額の資本を投資した後に起きた。しかし、インフレの急激な高まりに対抗するため金利が急上昇したため、債券ポートフォリオの価値は大幅に下がり始めた。その結果、現金需要が十分に高まると、シルバーゲートとSVBはそれらの裏付け資産を相当の損失で売却しなければならなかった。シルバーゲートは昨年第1.8四半期の資産売却で16億ドルの損失を発表し、SVBは1.75億ドルの損失を出した。どちらの場合も、米国債が清算の大部分を占めていた。かつては米国で2番目に大きい銀行だったSVBは、債券ポートフォリオの売却で生じた穴を埋めるためにXNUMX億XNUMX万ドルの資本増強を発表した。予想通り、このニュースは銀行の準備金への取り付け騒ぎを引き起こし、XNUMX日後に銀行は破綻した。これは世界金融危機以来、米国で最大の銀行破綻となった。米国政府はそれ以来、銀行の顧客の預金をすべて保証しており、広範囲にわたる感染と他の銀行の準備金への取り付け騒ぎへの懸念に対処しようとしている。これらの金融機関の破綻後、連邦準備制度理事会は銀行およびその他の預金機関に緊急融資を提供する銀行タームファンディングプログラム（BTFP）を発表した。しかし、JPモルガンはその後、このプログラムにより米国の銀行システムにXNUMX兆ドルもの資金が注入される可能性があると述べており、インフレ圧力が緩和されるという希望はすべて打ち砕かれるだろう。
近年の話題は、銀行システムを仮想通貨から守ることばかりだ。しかし皮肉なことに、デジタル資産を銀行システムから守らなければならない状況が生じた。SVB の失態により、USDC は発行元の Circle が SVB の銀行口座に 3.3 億ドルを預けていたことが明らかになり、一時的にペッグを失った。このステーブルコインは週末に 0.88 ドルまで下落したが、米国政府の預金保証が発表された後、回復した。
これらの出来事は、インフレ抑制のために金利を引き上げることの過小評価されている問題を浮き彫りにした。利回りの高い新国債の発行は、利回りの低い既存の債券の市場価値を下げる。その結果、法定担保として多額の国債を保有するすべての銀行は、シルバーゲートやシリコンバレー銀行などの銀行に影響を与えたのと同じリスクにさらされることになる。最近、銀行の安定性に疑問が投げかけられた後、株価が急落し始めたとき、スイスの銀行大手クレディ・スイスにも伝染効果が及んでいるように見えた。しかし、それ以来、同銀行はスイス中央銀行から44.5億ポンドの救済措置を確保している。このことの重要性を過小評価すべきではない。クレディ・スイスは約1.6兆2008億ドルの資産を運用している。同銀行が破綻すれば、ドミノ効果が引き起こされ、XNUMX年のような危機をもたらす可能性がある。
結局のところ、金利を引き上げてもインフレが抑えられず、むしろ国債への賭けが失敗して多くの銀行が破綻する結果となったら皮肉なことだ。市場の混乱にもかかわらず、昨日、欧州中央銀行は計画を堅持し、50bpsの利上げを決定した。これは、クレディ・スイスがまだ危機を脱していないことを意味する。ここ数週間、市場はFRBによる50bpsの利上げを織り込んでいた。しかし、SVBの破綻と金融システムへのより広範なリスクにより、FRBは来週、金利をXNUMXパーセントポイント以上引き上げない可能性があり、バークレイズなど一部の金融機関はFRBがすべての利上げを一時停止すると予想している。
これらの出来事にもかかわらず、ビットコインは最近、市場を大幅に上回っています。11月20日以来、ビットコインは0％以上上昇していますが、他の資産クラスは2〜10％上昇し、4年米国債利回りは約XNUMX％下落しています。この主な理由は、先週の出来事の結果として、米国のCPIデータが弱まり、将来の利上げの可能性が低下したことにあると考えられます。皮肉なことに、インフレと銀行危機は今や弱まっているように見えますが、 他には？ おそらく、流動性が高まるという期待が、ビットコインなどのリスクオン資産に強気の勢いを与えている。
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